投资要点
第一季度在原油价格大幅上涨的情况下，部分石化产品价格涨幅滞后于成
本上涨幅度，行业景气度环比略有降低，但依然高于04年同期水平。
在高油价、两大乙烯投产等因素影响下，第二季度石化行业景气环比依然
会略有降低。我们认为第三、四季度石化行业景气度将会恢复并见顶，但
中东石化装置建设进程会影响我们对06年石化行业景气的判断。
为了满足国家宏观调控和保护农民利益的需要，目前国内成品油价格已经
严重与国际市场脱节，国内炼油行业只有在原油价格回落到40美元/桶左
右的时候才有望充分享受国际炼油行业的高景气。
由于石化行业是典型的周期性行业，在周期即将达到顶点的情况下，我们
选择股票的策略是首先考虑可以充分享受行业景气的并且抗周期性强的龙
头公司。建议关注中国石化、上海石化和扬子石化。
化工行业
尿素：第一季度尿素行业景气已经处于最高峰，高能源价格有助于景
气顶点延续时间加长，预期第二季度景气略有回落，但回落幅度有
限，建议关注通过产能扩张达到业绩增长的公司，如华鲁恒升。
氯碱：由于部分扩建装置投产，第一季度行业景气受到了压制，预期
未来新建项目将会受原盐供应紧张的影响产能难以完全释放，PVC价
格下滑幅度为5%～10%左右。
纯碱：纯碱第一季度景气略有回升，预期第二季度持续，建议关注原
盐供应有保障的公司（如三友化工）。