业绩依赖中海油

　　海油工程是目前亚洲最大且中国唯一的承揽海洋石油、天然气开发工程建设项目的总承包公司。

　　自2002年上市以来，海洋工程一直都保持了很好的发展势头。在《投资者报》“像巴菲特一样赚钱的10家A股公司排行榜”中，海油工程以平均23.14%的净资产收益率排名第7位。

　　“公司很多订单都来自于中海油，这保证了公司的开工率，从而提升了公司的资产利用效率。”一位业内分析人士表示，正是有了中海油保驾，海洋工程才能实现较高的净资产收益率。

　　尽管此前有传言称，中海油为了实现港股回A，将把利润调向中海油股份公司，其原因是2009年海洋工程毛利率有较大幅度下降。不过，前述分析人士认为，公司毛利率下降的主要原因是南海施工的惠州 25-3/1 项目成本超支，导致项目亏损 4.2亿元，影响净利润 3.6亿元。

　　实际上，中海油集团对海洋工程的支持仍然坚挺。去年9月11日，中海油集团与公司在海油大厦签署《战略合作框架协议》。该协议具体规定了中海油将支持海油工程发展EPCI、EPC、EC等多种承包能力，承诺将其一定比例的工作委托海油工程完成，并将按照规定提供资源需求计划；协议同时规定海油工程将根据国际等效可比价格制定优惠价格，并向甲方提供优质高效的专业服务；中海油将大力支持海油工程不断更新改造自有和长期租用的施工机具及工程船舶，并逐步完成调价工作；该协议有效期至2015年12月31日。

　　一份长达5年的优厚合作协议足以说明，海油工程未来收益的增长极具保障性。

　　关联交易需关注

　　中海油给予下属的海油工程足够的项目支持似是理所当然，海油工程也得以在无需过分竞争的环境下实现自身的连续高速增长，这为海油工程的广大投资者所喜而乐见。

　　但这也可能是海油工程的风险所在。

　　一方面，公司目前的七成业务项目都来自中海油，对控股股东存在过高的依赖性。尽管我国深海油气开发前景广阔，但中海油同样存在由于勘探、开发等方面的原因而出现业务波动，这将直接对海油工程的业绩造成较大的冲击；

　　另一方面，作为控股公司，中海油同样有自身的盈利需求，这种情况下，大量的关联方交易容易成为关联方利益输送的天然通道，从而损害海油工程的中小股东利益。同时，双方也可能达成默契来粉饰海油工程短期业绩。