2009年中船重工集团营业收入1211亿元，其中民船业务占比约30%，军品业务约占比20%，海洋工程占比约10%，风电、核电、采煤装备、生物能源、新材料等非船业务占比约40%。中国重工注入四大造船之后，2009年备考营业收入为446.48亿元，占比仅为36.87%，其中非船业务占集团营业收入的比例不足3%。可见，包含风电、核电、采煤装备、生物能源、新材料等战略性新兴产业在内的非船业务，未来注入空间巨大，并具备大幅提升公司估值的潜力。

　　造船行业已经伴随着世界经济的复苏走出了低谷，2010年二季度以来，我国造船行业新接订单情况开始大幅好转，行业最困难的时期已经过去。公司目前在手订单2689.17万载重吨，产能已经达到1060万载重吨每年，基本锁定了未来三年20%以上的高增长。世界船价的逐步回升和造船板等原材料价格稳中走低，以及产能的逐步释放，为公司民船业务盈利能力的逐步走强奠定了基础。

　　投资评级

　　随着造船业务盈利能力的迅速提高、军品和能源交通装备等业务的最大最强是公司高增长的主要驱动因素，我们预计未来三年公司净利润复合增长率为25.06%。鉴于公司的军工溢价效应和未来集团进一步资产整合的巨大潜力，我们给予公司0.8倍PEG，20.05倍PE估值水平，对应2010年预测EPS的股价为9.47元，公司绝对价值10.34元，目前股价存在低估，投资评级“买入”。（东方证券）