长期受益国家海工战略

　　国家战略推动海洋工程发展。母公司中海油是国内最主要的海洋工程设备的采购商，我们按照中海油的规划可推出2011年后国内海洋工程设备市场的容量每年超过250亿元。同时，国内海洋油气开发处于由浅水向深水的战略转换期，南海大型深水天然气项目荔湾3-1项目是公司第一个真正意义上的深水项目。该项目的启动标志着公司海工项目进入快速发展通道。作为国家发展海洋工程战略的直接和主要受益者，公司海洋工程业务未来有望快速成长。预计2011年后公司海工业务每年的收入增长将超过30%，未来1-2年内以南海为主的深海业务收入将超过以渤海为主的浅海业务。

　　海外业务是公司业务的另一增长极。公司加速海外布局，重点关注中东、澳大利亚和巴西等相对活跃市场，签订了雪佛龙Gorgon 项目液化天然气工厂工艺模块建造合同等多项海外订单，2010年上半年新签海外订单15.2 亿元，另外还有部分订单已达成合作意向。虽然国际市场开发成果不能全部立即转化为当期收入，但为未来缓解单一市场风险、保证业绩稳定和可持续发展提供支撑。此外，公司与休斯顿专家成立科泰有限公司，共同开展国际深海业务，尽快建立起深水浮式平台EPCI的系统工程能力。预计2010年海外业务有望同比增长20%，2011年后年增长率将超过30%。

　　盈利预测与评级

　　我们判断公司2010年业绩处于低谷，2011年后业绩步入上升通道，预计公司2010-2012年每股收益为0.18元、0.29元、0.48元。鉴于公司的未来成长性和盈利能力，结合可比公司的估值实际情况，按2011年35倍市盈率，公司合理股价为9.8元，给予“买入”评级。 (东海证券研究所 牛纪刚)