近期中海油服(601808,股吧)和海油工程(600583,股吧)股价出现回调，市场的担忧主要集中在以下三个方面：一、2014年国际油价可能走弱，影响海上油服的需求;二、2013年中海油可能会有个别油气田项目开发进度低于预期，从而导致中海油削减2014年的资本开支;三、近期国际油服公司的股价出现了集体性调整，11月以来普遍下跌5%~15%，基本面可能变差。

　　我们认为，首先油价下行风险相当有限。一方面，目前国际市场并未显著看空油价，年初至今Brent原油现货均价为109美元/桶。至于对2014年油价的预测值，彭博市场一致预期为105美元/桶，EIA预计为104美元/桶，国际大行中除德意志银行较低外(98美元/桶)，其他的基本都集中在100~105美元/桶;另一方面，即使悲观假设2014年Brent油价下滑至90~100美元/桶，对于国际油公司来说，开发海上油田依然具有足够的经济价值。

　　其次，即使个别油气田的开发进度迟于计划，也不会对中海油的盈利能力和现金流产生显著影响。我们仍预计2014年中海油的资本开支同比增速将维持在30%左右，2014年中海油服的实际资本开支将达80~100亿元(2013年为70~80亿元)。

　　我们认为，最能解释中海油服短期股价回调的原因为：部分机构投资者基于年底现金利润考核的要求进行了减仓。另外，信息真空期市场情绪的反复也加剧了股价波动。尽管国际油服公司四季度业绩有所下调，但市场仍维持对油服公司2014~2015年强劲增长的业绩预测。因此我们坚定看好海油双雄，并认为股价回调将提供买入良机。

　　(唐立 整理)