尽管美联储于9月中旬推出了第三轮量化宽松政策(QE3)，但国际油价在经历了前期的连续上涨之后，上涨动能明显不足。10月份，国际油价在疲弱的经济基本面以及市场担忧需求减弱的影响下承压下行，纽约和布伦特油价当月分别累计下跌6.5%和3.3%。

　　我们认为，短期内原油市场利空因素占据上风，国际油价上行将受到明显阻力。鉴于10月中旬起油价已出现一定幅度回调，加上仍有地缘政治因素支撑，油价继续深跌的概率也较小。预计11月纽约油价将维持区间内震荡，运行区间或将在83-93美元/桶之间。

　　10月份国际油价承压下行

　　受到一系列利空因素打压，10月份国际油价震荡下行。当月纽约和布伦特油价分别出现一波连续五个交易日和连续七个交易日的下跌。29日纽约市场油价跌至85.54美元/桶，创下逾3个月来新低。

　　10月31日，纽约和布伦特油价分别收于86.24美元/桶和108.7美元/桶，当月累积分别下跌6.5%和3.3%;两市油价全月运行区间分别在85-93美元/桶和107-116美元/桶;10月份纽约市场油价均价为89.57美元/桶，布伦特油价均价为111.52美元/桶。

　　影响10月份国际油价走势因素分析

　　前期国际油价在地缘政治因素推动下经历了持续上涨之后，风险溢价大大增加，继续上涨动力已明显不足，尤其随着美国QE3效应减弱，国际油价逐步回归基本面。欧债危机加剧了全球经济下行风险，导致市场对后期需求放缓担忧情绪的上升，国际油价因此承压下行。另一方面，地缘政治风险仍是油价的最大支撑因素，缩小了油价跌幅。

　　1.经济基本面疲软打压国际油价

　　目前欧元区继续深陷欧债危机，美国面临“财政悬崖”和增长失能问题，日本经济长期低迷，新兴经济体表现也不再亮眼，整体来看全球经济状况依然低迷，疲弱的经济基本面对油价形成打压。

　　10月份世界主要经济体的经济数据也是忧大于喜，利空数据主要来自欧元区：9月份欧元区制造业采购经理人指数连续第14个月低于50，显示制造业持续萎缩;欧元区8月份失业率升至11.4%，为历史最高水平;9月份欧元区综合采购经理人指数(包含制造业和服务业)进一步跌至46.1，显示欧元区经济活动萎缩程度加深;穆迪投资者服务公司10月23日下调西班牙五个地区的信用评级，西班牙国债收益率再次上升;法国制造业信心指数降到两年多以来的最低水平;欧元区10月份综合采购经理人指数下跌至45.8，为2009年以来的最低水平;欧元区最大经济体德国的10月份制造业采购经理人指数意外下跌，商业景气指数连续第六个月下跌，降至两年半以来最低。

　　另外，中国9月份服务业采购经理人指数降至53.7，为2010年11月以来的最低水平;世界银行10月8日发表报告将亚太地区2012年经济增长预期下调至7.2%;国际货币基金组织10月9日也下调今明两年的全球经济增长预期至3.3%和3.6%;日本9月份出口数据大幅下跌超过10%。世界经济增长的负面迹象增多，加剧了市场投资者对原油需求前景的担忧。

　　10月份的利好数据则主要来自于美国：美国9月份制造业采购经理人指数升至51.5，标志美国制造业在连续三个月萎缩之后首次实现增长;9月份美国私营部门新增16.2万个就业岗位，好于市场预期;9月份非制造业指数升至55.1，为今年3月份以来的最高水平;9月份工业产出上涨0.4%，超出市场预期;9月份新房开工量环比大增15%，为4年最高水平;9月份美国工厂耐用品订单环比大增9.9%;美国商务部10月26日公布的首次预估值显示，今年第三季度美国国内生产总值按年率计算增长2.0%，增速高于第二季度的1.3%。另外，10月份美国消费者信心指数继续攀升到82.6，为5年多来最高水平。美国的利好经济数据为油价提供了一定支撑，但鉴于整体经济形势低迷，支撑作用有限。

　　2.供需基本面宽松也令油价承压

　　目前石油市场整体供应宽松，需求则继续低迷。欧佩克的石油供应量稳步上升，超过市场普遍预期。另外，今年夏季伊拉克石油产量自2000年以来首次升至每日300万桶以上。利比亚的石油增产潜力也逐步显现。欧佩克最新公布的数据显示，9月份该组织日均原油产量为3107.8万桶，高于3000万桶的目标。除此之外，美国由于其石油勘探技术的提升及页岩油气开采力度的加大，国内原油产量大增。10月第一周，美国国内石油产量也创下17年最高。国际能源机构(IEA)10月早些时候预测，第四季度欧佩克以外的国家石油日供应量将上升至5360万桶，较第三季度日供应量增加60万桶。非欧佩克国家在全球石油产量中所占的比重接近60%。

　　从需求方面来看，全球经济形势难言乐观，石油需求随之疲弱。近期投资者对全球经济形势的担忧笼罩国际石油市场。各大机构近期纷纷下调全球原油需求增长预期。国际能源机构10月12日将今明两年的全球石油需求增幅预期分别下调10万桶，认为全球经济条件不断恶化将削弱石油需求。

　　近来美国原油库存持续攀升，总量维持高位继续压制油价走高。美国能源部情报局公布的报告显示，在截至10月19日当周，美国原油库存大增590万桶，至3.751亿桶，增幅远高于分析师预期的增加170万桶。美国原油库存总量已超过同期水平的五年平均值。

　　3.地缘政治风险持续支撑油价

　　尽管基本面不乐观，但伊朗、叙利亚和土耳其等西亚北非地区国家动荡局势却对国际油价构成持续支撑，尤其布伦特油价获得的支撑更为明显。

　　10月份土耳其和叙利亚之间紧张局势升级，两国边境冲突不断。由于大量输油管道经过土耳其和叙利亚地区，该地区的石油供应受到巨大威胁。10月8日土耳其和叙利亚再次发生越境炮击事件，纽约油价10月9日重返每桶90美元上方。10月11日有消息称叙利亚东部省份的输油管道遭到袭击出现漏油，加剧了市场投资者对中东地区石油供应的担忧。而伊朗与西方国家就核问题依旧争端不断，欧盟也再次对伊朗实施新的经济制裁措施，中东地区石油生产存在诸多不稳定因素，推动油价上行。

　　另外，10月份北海地区油田维护造成的石油出口滞缓也加剧全球石油供应紧张，给当月油价带来支撑。

　　短期内大幅上升动能不足 未来将维持区间震荡

　　展望后市，国际油价将继续受到经济基本面、供需基本面和地缘政治风险的共同影响。美国原油期货持仓量持续下滑，净多头持仓也不断下降，表明市场对短期内油价走势仍不看好。近期来自经济基本面和供需基本面的利空因素将继续对国际油价形成压力。但是西亚北非地区局势不安定，地缘政治风险上升将继续支撑油价。

　　目前，全球经济发展前景仍是影响油价走势的最重要的因素。欧洲债务危机悬而未决，欧洲央行虽然努力稳定欧元区局势，但西班牙财政和债务状况依旧面临恶化风险，可能引发欧元的大幅波动，进而影响油价走势。相比其他国家，美国经济近来表现较好，但也面临“财政悬崖”等问题;新兴经济体经济增长放缓也未有明显改善迹象。全球经济增长乏力，基本面偏空，未来油价将承受一定下行压力。

　　从供需基本面来看，全球经济低迷，未来市场需求难有明显起色。美国原油库存激增，其能源消费格局也在发生变化，对原油的需求呈下降趋势，而市场供应则相对充裕。此外，石油主产国之一沙特还一再表示将增加石油产量以打压油价。因此，若缺乏市场突发重大事件刺激，原油市场基本面短期内将维持偏弱。

　　近一个月以来，管理基金在原油期货上的多头持仓连续减少，空头持仓连续增加。市场看空氛围浓厚，多家机构已开始唱空原油后市。

　　目前原油市场利好因素不多，地缘政治风险仍是油价最主要的支撑因素。除伊朗核问题之外，利比亚等国家相继爆发暴力示威游行，土耳其和叙利亚的冲突不断升级，西亚北非地区的动荡局势短期内若无法有效改善，还将继续对油价构成支撑。

　　IEA近来表示，石油市场到2017年底之前将明显疲软，预计每桶石油的平均进口价格将持续走低，5年内降至89美元左右。该机构专家预计今年原油平均价格为每桶107美元。

　　综合以上分析，我们认为，虽然西亚北非局势不稳定可能推动油价小幅上涨，但短期内原油市场利空因素占据上风，国际油价上行将受到明显压力。不过，鉴于10月中旬起油价已出现一定幅度回调，另外到11月中旬，美国冬季取暖需求回升，油价将得到一定支撑，继续深跌的概率也较小。我们预计，短期内国际油价将继续区间震荡态势，11月纽约油价运行区间或将在83-93美元/桶之间。