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国泰君安:维持中国石油收集评级

[加入收藏][字号: ] [时间:2011-05-17 腾讯财经 关注度:0]
摘要: 预期政府不太愿意按时提高国内成品油价格。由于特别收益金较高,公司业绩不再与原油价格成正比。由于炼油业务亏损增大,我们预计第二季度业绩环比下跌。一季度营销和化工分部的业绩好于预期,我们略上调2011 年每股盈利3.2%至人民币0.804...

预期政府不太愿意按时提高国内成品油价格。由于特别收益金较高,公司业绩不再与原油价格成正比。由于炼油业务亏损增大,我们预计第二季度业绩环比下跌。一季度营销和化工分部的业绩好于预期,我们略上调2011 年每股盈利3.2%至人民币0.804。我们的预测比市场平均低10.9%。

天然气与管道分部显示强劲的增长动力,但暂时受入口天然气亏损影响。假设国内今年不提高天然气价格,入口天然气亏损预计为人民币130 亿元。

公司的发展显著受产业政策影响。盈利受制于特别收益金和成品油价格调控。政策变化敏感度:如果政府提高天然气出厂基准价格人民币100 元/立方米(或10.47%)、或进一步于全国推进资源税改革、又或特别收益金起征点上调到60 美元/桶,公司11 年每股盈利预计分别上升2.89%、下降6.41%和上升19.50%。

基于略上调的盈利预测和较高的长期油价假设,我们将目标价由11.00 港元略上调为11.70 港元。公司有大量的上游资产。因为国内的能源政策总体限制公司盈利,公司不断扩大规模以维持增长。但负债水平于11-13 年上升。人民币升值令香港市场估值提升,公司有所受益。维持投资评级为“收集”。

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