宝城期货 李佐君

作为和棉花一起领跌2011年上半年大宗商品的品种，PTA期价在年内跌幅一度超过30%。但在进入7月份之后，PTA价格迎来了今年最强劲的一波反弹，反弹幅度接近10%。笔者认为，PTA前期下跌有过度透支产能释放预期的嫌疑，目前价格相对处于价值洼地之中。短期来看，反弹或将延续。

二次抛储料难成行，原油价格不改高位振荡走势

近期IEA将对原油市场再度进行评估，以决定是否进行二次抛储。但笔者认为，二次抛储料难成行。一方面，目前的油价尚在欧美发达经济体的容忍范围之内；另一方面，从历史来看，以往的抛储都是伴随着原油供应端出现极端短缺的情况。而这一次以美国为首的IEA抛储打破了游戏规则，直接干预油价，因而再次抛储的可能性极低。对于油价而言，在经受住抛储的冲击后，短期油价下探动能明显不足，高位振荡将是大概率事件。

PX价格强劲反弹，成本支撑效应逐渐显现

在7月上旬PX价格触及1350美元之后，短短两周，PX价格已经飙升到1585美元/吨，涨幅接近18%。7月11日中海油惠州84万吨PX装置因爆炸停产，从而引发市场对PX后市供应产生担忧的预期成为刺激PX价格走强的催化剂。从目前的形势来看，中海油装置重启之日遥遥无期，市场有传言开机可能要至年底，卖家持货惜售，短期PX价格难改强势。

目前亚洲PX价格1585美元/吨折算出PTA的生产成本大概9300元/吨一线，而从华东市场PTA现货报价9300元/吨来看，生产利润已趋近于零。笔者对比这轮涨势启动之前，PTA生产利润还有800―900元/吨。究其原因，还是在于PX的涨幅超过了PTA自身的涨幅，从而使得PTA价格在出现反弹的同时，利润却出现大幅度的缩水。目前的利润水平明显被低估，后市将会有利润修复的过程。PTA价格后市依然存在上涨动能。

产能过剩短期难以显现

2011年下半年化工行业最明确的机会无疑是PTA产能的大幅释放，三季度PTA新增产能将增加295万吨。宁波逸盛第3期7月还将继续投入100万吨产能，同时大连逸盛也将迎来第2期75万吨新产能的投产，三房巷海伦化学120万吨PTA装置目前也正在做开车准备。

但同时也要看到，由于下游聚酯行业利润的明显回暖，前期推迟或取消的新产能在近期又是纷纷上马。从聚酯的新增装置来看，绍兴天圣40万吨的聚酯新装置将在下周开出，南通金纶化纤20万吨的聚酯装置也准备在7月份开出，再加上前期的古纤道、锦兴化纤等一系列开出的聚酯装置，聚酯新增产能缓解了PTA新增产能的压力。今年国内PTA市场供需仍能保持宽平衡状态，产能过剩短期难以显现。

总体而言，从目前PTA自身产业链情况来看，依然保持着多空交织的格局。但笔者认为，期价在经过前期的充分下跌后，市场对于各种利空消息都已经有了充分的消化，期价短期下跌空间有限，反弹或将持续，短期反弹目标位看到9700―9800一线。