招商证券(600999,股吧)近日发布深圳燃气(601139,股吧)的研究报告称，公司上半年实现主营业务收入40.7亿元，同比下降3.68%;营业成本31.5亿元，同比下降8.21%，营业利润5.21亿元，同比增长 15.81%;归属于上市公司股东的净利润5.03亿元，同比增长37.38%，折每股收益0.25元，扣除非经常性损益后，归属净利润4.06亿元，同比增长13.61%，折每股收益0.20元，符合预期。

　　管道燃气业务稳健增长，石油气业务有所下滑。公司管道燃气业务销量6.46亿立方米，同比增长33.20%，其中电厂销量1.62亿立方米，同比增长107.69%，推动该业务销售收入增长22.9%;但由于天然气挤压市场和主动调整采购策略，液化石油气批发业务销售收入11.23亿元，同比下降31.87%，导致深圳地区营业收入下降6.57%，是公司营业收入下降主要原因。未来管道燃气业务将持续增长，石油气采购策略有望改变，营业收入将同比增长。

　　天然气业务占比增加，综合毛利率提升。由于电厂供气占比增加，管道燃气毛利率下降3.2个百分点至30.4%，但该业务综合毛利率较高，在收入中占比达58%，同比提升14个百分点，使得公司综合毛利率提升至23%，增加4个百分点，盈利能力持续增强。

　　异地市场拓展顺利，液化厂项目顺利投产。公司异地燃气市场拓展顺利，气量增长达32%，并新增4个异地项目，基本落实达产期气源量约8亿立方米，增长基础坚实;另外，两家液化工厂已投产，将推动天然气批发业务增长;同时，深圳天然气业务暂不受门站调价影响，公司全年盈利将稳步增长。

　　预测13～15年EPS分别为0.38，0.44，0.56元，公司经营稳健，坚定看好公司的长期价值，维持“审慎推荐”，目标价8.50~9.50元。