动力煤:日耗延续低位,沿海电厂库存大幅上升,预计市场价上涨难以跟上大煤企。本周五六大电厂日耗54.8 万吨,维持低位,库存大幅增加34 万吨至1454万吨,显示上周港口发货突然好转并非需求反弹,更多可能是下月初煤企提价预期引发下游补库所致。上看北方四港本周日均吞吐量114.9 万吨,环比大幅上升19.2 万吨,但下半周秦港锚地与预到船只开始下降,预计接下来的11 月上中旬港口高吞吐与电厂补库形势将得到缓解。受大秦线检修及下游集中拉货影响,本周秦港库存继续较大幅度下降,但过去两年10 月底北方港口库存基本接近底部,今年需求疲弱与南方电厂库存高度更胜往年,预计接下来北方港口库存上升难以避免,同时我们提醒9 月反季节性补库使得可容纳空间大幅收窄,为港口协同带来较大隐患。在短暂的检修运能瓶颈消失和下月港口协同提价进一步拉大港坑价差的作用下,两地套利贸易商增加港口发运的驱动力将更加旺盛。如果冬季煤矿限产幅度不能更进一步或需求中枢水平回升,那么港口短期可能将呈现库存上升,市场价难以跟上大煤企提价幅度的状况。

        炼焦煤:钢价继续小幅调整,下游补库带动煤价延续反弹,持续性仍取决于政策态度。本周社会钢材库存环比下滑3.41%,降幅较上周继续收窄但仍然较大,钢价于上上周大幅反弹后继续小幅调整, Myspic 指数环比下跌0.23 点。本周163 家钢厂盈利面环比提升4.91 个百分点,但产能利用率受APEC 会议影响并未跟随提升反而稍有下滑,预计11 月上旬难以明显提升。就当前钢铁市场供需来看应是谈不上宽松,期现货价格震荡因对后市预期比较纠结。本周焦化企业开工率小幅下滑应是同样受到APEC 影响,但原材料补库仍支撑焦煤供需改善,本周样本钢厂及独立焦化厂炼焦煤库存环比增加33.5 万吨,增幅较前期明显扩大,多地煤价延续涨势。但仅靠下游季节性补库对煤价提升的幅度和持续性都难以太过乐观,后续行情关键仍要指望前期刺激政策能否带来4 季度需求和流动性的实质性改善。