十二五期间中海油产量复合增速6%~10%，2013年资本开支约120亿美元。短期内海油工程(600583)收入与中海油的资本支出相关度高，中海油的资本支出加速是海油工程业绩稳定增长的基础。

　　预计中海油2013年至2015年资本支出将保持20%~30%的增速，2000年以来，海油工程收入相当于中海油开发支出的25.9%。

　　公司是国内目前唯一一家承揽海洋石油、天然气开发工程建设项目的总承包公司，自2009年起进入业绩低谷，2011年开始恢复，2012年大幅增长。公司正通过两方面努力提高毛利率：一是通过标准化生产提高效率;二是通过资源再造和外包降低成本。

　　公司的珠海项目预计2014年年底可以完工。我国深水探测去年刚开始有实质进展，目前尚无明确的深水收入规划，6月底会有南海深水项目放出。深水项目和普通项目相比，建造毛利率变化不大，设计和施工毛利率可能有所提高。

　　公司总员工8500人，管理人员600多人，人工成本呈上升趋势毋庸置疑。由于南海业务目前项目处于无争议地区，公司南海业务不受局势影响。若向争议地区开展业务首先要进行勘探，一般从发现石油到正式开工要6年以上。

　　我们预测公司2013年、2014年每股收益为0.29元、0.36元，预测公司2013年增速超过35%，但考虑到截至2012年公司存货和应收账款余额较大，绝对额较大，2013年业绩仍有一定的不确定性，从谨慎角度出发，我们暂时维持公司“增持”评级。

　　风险提示：石油价格下跌;中海油资本支出不达预期。