自9月份以来频频走低的国际油价在11月24日又告重挫，因为当天伊朗与国际六强(中国、美国、德国、法国、英国与俄罗斯)在日内瓦达成了历史性的“核子计划初步协议”。根据此协议，伊朗承诺暂停或缩减多项核子计划，而国际六强则承诺6个月内局部放宽对伊朗的经济制裁。虽然并未包括放宽对伊朗的石油出口限制，但却已经使国际投资者产生看空油价的预期。

　　从供给面分析，自2年多前国际各国对伊朗采取更严厉的经济制裁后，伊朗的石油出口量由高峰期的毎日4百万桶降至250万桶。我们认为，伊朗核谈后，短期对油价确实有负面影响，但幅度应不会太大，对中长期影响则相对有限。主要的原因是：过去伊朗出口对象主要为欧洲与部分亚洲国家，对布兰特原油价格的影响，高于对美国西德州原油的影响，但因欧洲库存仍在低水位，对油价有一定支撑作用;此外，由于伊朗的产油与出口设备停摆已久，需要时间恢复。

　　撇除伊朗因素，美国与中东国家的产能状况才是主导油价供给面的较重要部分。过去四年，由于页岩气探勘技术的突破，使美国原油产能激增4成，达250万桶，此产量几乎相当于伊朗、利比亚、叙利亚与伊拉克石油出口减少的总量，美国石油的增产是抑制油价走高的重要原因。但是，因为油价的走低不利于需要高油价来支付社会福利以缓和政治紧张的阿拉伯地区国家，所以以沙特为首的波湾诸国可能减产石油生产以稳住油价。

　　若未来全球经济复苏并没有对原油产生强劲的需求，则上述供给面的条件将让国际油价出现区间震荡的走势。油价的平稳，对于全球通胀压力是极大的利好，有助于欧美等国持续目前宽松的货币政策。平稳的油价或许让能源类股票没有大幅走高的背景，但对于成本较低的大型探勘公司而言仍有成本优势。我们持续看好页岩油气开发的受惠族群。此外，加上技术进步与成本下滑，能源探勘生产、设备服务与化学品等公司会是平稳油价的背景中，持续有机会表现优异的族群。