自今年6月20日Brent和WTI近月合约达到年度高点115美元/桶和107美元/桶以来，油价一路下跌，截至8月19日场内交易收盘，Brent和WTI近月合约分别跌至101美元/桶和95美元/桶。油价大幅下挫是地缘政治动荡的溢价消失，更深层次是北美原油产量持续增加所带来的供应压力开始发挥影响。

　　原油产量持续增加，汽油消费不及预期

　　6月油价急速拉升缘于伊拉克动乱，之后有报道称伊拉克反对派占领北部城市后还在积极寻求原油买家，并曾卖给BP一船原油。时至今日，配合美国的空袭，伊拉克政府正在收复失地。与此同时，利比亚的生产也在逐步正常化。利比亚150万桶/日产量的缺失，不仅在2013年秋季炼厂检修期支撑了油价，而且在冬春旺季的时候提升了Brent的振荡平台。利比亚产量也从6月底开始逐步正常化，从最低的15万桶/日逐步攀升，现在已经升至56万桶/日。市场预计今年年底利比亚产量可能恢复到之前的一半。

　　欧佩克组织之外，全球最大的原油增量来自北美。迄今美国的原油日产量已经达到了860万桶/日，预估年度增幅达87万桶/日，较2013年94万桶/日的增幅小幅下滑。7月美国商务部出台了美国凝析油可以出口的政策，这样美国的页岩油可以通过一个简单的蒸馏装置即可出口，页岩油对市场的供应压力变得更为直接。

　　一方面是全球原油市场的增产，另一方面是夏季消费旺季的汽油价格持续回落。5—9月是美国的驾车出行旺季，其间炼厂也调节装置将汽油的产率调升至最高。但今年包括美国、亚洲和欧洲在内的主要市场，汽油裂解价差持续回落，亚洲地区在8月初甚至达到了年内最低。这将促使炼厂调降开工率，并减少原油的需求量。

　　柴油裂解价差上升，间接成本支撑油价

　　汽柴油是炼厂最主要的两种产品，中国和欧洲地区的消费结构都是以柴油为主。柴油裂解价差近期出现企稳，加之柴油库存处于低位，炼厂后期提升开工率的概率较大。

　　此外，原油的间接成本也对油价有所支撑。沙特等欧佩克主流国家不止一次公开发表言论，声称100美元/桶的原油价格对他们来说最为合适，这也是各欧佩克国家制定预算的参照油价。如果油价长期低于此价格，欧佩克势必会产出下滑。

　　当前国际油价标的Brent已经演变为远月升水结构，升水幅度一旦超过0.5美元/桶，炼油商、贸易商就有动力囤积原油建立库存，这样整个油市的供应就会相应收缩。Brent和Dubai的价差也降至4年低点，达到平水，亚洲的炼油厂会更愿意买入轻质的Brent油，因为Brent油能产出更多的成品油。

　　(作者单位：国泰君安期货)