页岩气革命招兵买马,资源与油服类公司共享盛宴

[加入收藏][字号: ] [时间:2012-04-24  来源:申银万国证券   关注度:0]
摘要: 页岩气革命招兵买马,资源与油服类公司共享盛宴 在系列报告之一中我们已经探讨了未来我国天然气可能形成的供需格局,重点看好中石油和LNG 产业链,本篇报告则重点研究美国页岩气革命的现状、发展趋势、带来的投资机会...

页岩气

页岩气革命招兵买马,资源与油服类公司共享盛宴

    在“系列报告之一”中我们已经探讨了未来我国天然气可能形成的供需格局,重点看好中石油LNG 产业链,本篇报告则重点研究美国页岩气革命的现状、发展趋势、带来的投资机会并展望未来我国页岩气产业的前景。

    页岩气产业的革命性体现在它的地理分布:尽管市场对页岩气的储量规模还有争议,但普遍同意页岩气的储量远超过常规天然气,由于页岩气广泛地分布在北美、欧洲和中国,因此页岩气被看做是有助这些地区实现能源自给的希望火种。

    页岩气产业的蓬勃发展不但将改写全球能源版图和工业版图,还具有深远的政治意义:1.欧洲有望凭借页岩气摆脱俄罗斯施加的天然气枷锁;2.伊朗和委内瑞拉对抗美国的资本将大大减少;3.中东和北非地区的矛盾将随着能源地位的下滑而进一步激化,所有这些都有利于美国巩固其全球霸主地位。

    美国页岩气的成本分析:目前美国的主力页岩气田共有6 个,平均单井成本为240-650 万美元,平均盈亏平衡点为4.7USD/MMBtu(不含土地费用,隐含10%回报率),约合1.07 元/方,成本最低的SWN 公司成本只有0.56 元/方。

    市场可能担心目前美国因暖冬和供给过剩导致的 2USD/MMBtu 的超低气价会沉重打击页岩气产业,但我们认为最晚在2013 年天然气价格就会逐步回升,主要因为:1.低气价将打击供给;2.低气价将刺激原有需求领域用气量的上升,尤其是发电和化工;3.低气价将催生新的领域,如气制油和车用气;4.2015 年美国将具备出口能力。

    由于气价低迷和油价高企(目前美国的油价是气价的8-9 倍),油气公司纷纷减少干气生产,而加大对liquids-rich play 的开发,这会使得美国天然气产量在下半年出现下滑,而由于NGL 的开采也同样需要用到水平井和水力压裂技术,预计2012 年美国页岩气油服市场规模仍将保持增长,但由于运营计划变动和物流成本上升,美国公司压裂业务的盈利可能出现同比下降。

    资源类公司和油服类公司在美国页岩气革命最为受益。通过大量具体的公司分析,我们发现单位储量对应的市值比PE 更能衡量美国页岩气资源类公司的价值,另外从2011 年美国水力压裂的市场格局来看,4 大巨头占据了56%的市场份额,仍有44%的空间留给了大量中小型企业。

    能源对外依存度的不断提高将迫使我国大力推动页岩气的发展。我们认为“十二五”的重点工作仍是大力开展页岩气资源调查评价和储备相关勘探开发技术,预计到“十三五”才能见证页岩气的商业大规模开采,在这之前,出口市场尤其是北美市场,将是我国页岩气设备类公司的主战场。

    投资建议:重点看好已经拥有页岩气资源且正在积极储备开发技术的石化双雄,同时建议密切关注有望在我国第二轮页岩气区块招标中胜出的上市公司(如广汇股份),并看好具有核心竞争力的装备公司杰瑞股份。

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